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光大海外：維持中國通信服務(wù)(00552)“增持”評(píng)級(jí) 成本管控扭轉(zhuǎn)毛利率下降趨勢(shì)

2023-08-27 09:04:31 來源：智通財(cái)經(jīng)

(資料圖)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券（海外）發(fā)布研報(bào)稱，考慮到中國通信服務(wù)(00552)成本管控有效，毛利率水平扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)6%/9%至39.01/43.59億人民幣，新增25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)48.37億人民幣，分別同比增長16%/12%/11%?？紤]到進(jìn)入5G時(shí)代后期運(yùn)營商capex投入或?qū)⑾滦校境砷L性或?qū)⑹艿接绊?，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)4.5港元（對(duì)應(yīng)23/24年7/7倍PE）。

正文如下

事件：中國通信服務(wù)發(fā)布2023年度中期業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收入732億人民幣元，同比增長6%，系高價(jià)值的咨詢?cè)O(shè)計(jì)和軟件業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)；毛利潤為7.8億元，同比增長7.4%，毛利率為10.7%，同比增長0.2個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，系公司加強(qiáng)低毛利率的項(xiàng)目管控并強(qiáng)化材料和分包的成本管控，成本增幅收窄；凈利潤率為2.8%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為24億元，同比增長19%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率為3.3%；公司1H23應(yīng)收賬款為276億元，同比增長27%，系宏觀環(huán)境對(duì)公司及客戶帶來資金壓力，項(xiàng)目的驗(yàn)收、審計(jì)和結(jié)算等周期有所延長。

運(yùn)營商和非運(yùn)營商集客市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)收入增長：國內(nèi)電信運(yùn)營商收入400億元，同比增長7.5%，占比公司收入的54.7%，系A(chǔ)CO業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢(shì)，其中軟件開發(fā)及系統(tǒng)支撐業(yè)務(wù)收入同比增長31.5%；國內(nèi)非運(yùn)營商集客市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入316億元，同比增長3.6%，其中新簽合同為432億元，同比增長7.6%，來自戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新簽合同額超20%；而海外市場(chǎng)收入為1.6億元，同比增長1.2%；公司堅(jiān)持“CAPEX+OPEX+智慧應(yīng)用”發(fā)展策略，積極響應(yīng)電信運(yùn)營商對(duì)數(shù)據(jù)中心及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域的需求轉(zhuǎn)變，并提升從規(guī)劃咨詢到全過程總承包和一體化的交付能力，為公司收入增長貢獻(xiàn)重要力量。

聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，TIS和ACO業(yè)務(wù)發(fā)展良好：公司電信基建服務(wù)得益于數(shù)字基建業(yè)務(wù)快速增長，實(shí)現(xiàn)收入377億元，同比增長7.5%，占收入比重為51.5%，是公司收入增長的第一驅(qū)動(dòng)力；1H23 ACO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入138億元，同比增長8.6%。公司上半年聚焦數(shù)字基建、智慧城市、綠色低碳等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，新簽合同額增長超30%，占總新簽合同額比重超27%，助力TIS業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)下半年運(yùn)營商及非運(yùn)營商集客市場(chǎng)的數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)營商AI模型的布局，加速計(jì)算網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的投資，會(huì)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)TIS業(yè)務(wù)和ACO業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G建設(shè)放緩；運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率壓力加大；非運(yùn)營商業(yè)務(wù)放緩。

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