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韋爾股份(603501)
平臺型設計企業(yè),AI視頻芯片核心供應商。公司成立于2007年,通過內生+外延擴大自身業(yè)務版圖,提供傳感器、模擬和觸屏與顯示等解決方案,逐步轉型為全球排名前列的平臺型半導體設計企業(yè)。2020年,公司設立韋豪創(chuàng)芯,打造泛半導體產業(yè)布局,賦能新品類產品,向汽車、機器視覺等領域進發(fā)。
2023Q1庫存改善、業(yè)績扭虧,基本面有望逐季改善。因分銷業(yè)務季節(jié)性因素影響,2023Q1公司實現(xiàn)營收43.35億元,同比-22%,環(huán)比-8%,其半導體設計業(yè)務實際環(huán)比增長且逐月加速。公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元,扣非歸母0.22億,環(huán)比扭虧。2023Q1,公司積極銷售64M等產品,庫存達到107.69億元,相較2022Q4下降15.87億,有望逐步回歸正常水位。2023Q1,公司實現(xiàn)毛利率24.72%,環(huán)比Q4(24.56%)略有改善,隨著高成本庫存持續(xù)去化、供應鏈管理控制新產品成本,有望使得公司業(yè)績逐步修復。
手機業(yè)務有望邊際改善,新興應用領域多點開花。1)手機端:據(jù)IDC,2023Q1全球智能手機出貨量同比降幅(14.49%)小于2022Q4(17.14%)有所企穩(wěn),公司積極去庫存+新品導入,銷售量、庫存水平正逐漸改善。2)XR端:蘋果首款頭顯AppleVisionPro通過約12顆攝像頭+多個傳感器實現(xiàn)無手持設備交互+內外景抓取和顯示,有望引領其他廠商追隨,啟動消費電子新一輪創(chuàng)新周期。3)汽車端:ADAS和智能化仍將是汽車CIS的主要增長動力,公司是國內為數(shù)不多通過兩大認證能夠量產的廠商,市占穩(wěn)步提升。4)安防端:經濟復蘇提振行業(yè)景氣度,多模態(tài)AI與CIS形成有望產業(yè)共振。
投資建議:公司傳統(tǒng)業(yè)務的修復與新興領域的成長并行,驅動公司長期穩(wěn)定向上發(fā)展,預計公司2023-25年實現(xiàn)營業(yè)收入223.21/278.90/339.80億元,歸母凈利潤18.91/36.58/53.68億元。對應PE分別為62.49/32.29/22.01倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期;新品研發(fā)進展不及預期;行業(yè)競爭加劇風險。
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