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譚雅玲（中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

60s要點(diǎn)速讀：

(相關(guān)資料圖)

1、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的兩點(diǎn)言論值得關(guān)注，一方面是美國(guó)債務(wù)不會(huì)債務(wù)違約，否則后果將不堪設(shè)想；拉加德言論的理性是老牌經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)認(rèn)知的本質(zhì)判斷。另一方面是在中國(guó)和俄羅斯等國(guó)尋求建立自己的貨幣體系之際，歐元、美元的國(guó)際地位不應(yīng)被視為理所當(dāng)然，但到目前為止，數(shù)據(jù)并未顯示國(guó)際貨幣的使用發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

2、美聯(lián)儲(chǔ)加息是貨幣經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，更是美元均衡補(bǔ)短板的舉措，美元貶值是疏通戰(zhàn)略路徑的方式與手法，而不是動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏或規(guī)劃。

正文：

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的兩點(diǎn)言論值得關(guān)注，一方面是美國(guó)債務(wù)不會(huì)債務(wù)違約，否則后果將不堪設(shè)想；拉加德言論的理性是老牌經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)認(rèn)知的本質(zhì)判斷。另一方面是在中國(guó)和俄羅斯等國(guó)尋求建立自己的貨幣體系之際，歐元、美元的國(guó)際地位不應(yīng)被視為理所當(dāng)然，但到目前為止，數(shù)據(jù)并未顯示國(guó)際貨幣的使用發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。根據(jù)歐洲央行匯編的數(shù)據(jù)，全球約60%的外匯儲(chǔ)備和國(guó)際債務(wù)以美元計(jì)價(jià)，歐元以20%的比例排在第二。透過(guò)拉加德的反應(yīng)，我們應(yīng)該關(guān)注什么動(dòng)向？由此，我研究經(jīng)驗(yàn)考量的的重點(diǎn)在兩個(gè)層面。

第一是國(guó)際情緒去美元化的核心在哪？美元系統(tǒng)可變嗎？縱觀全球去美元化原因在于俄烏事態(tài)引起美元升貶變化急速而極端，各國(guó)貨幣受制并非是國(guó)情需要，反之被動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)性越來(lái)越大，進(jìn)而反美元情緒化與投機(jī)性美元交織并舉，投機(jī)炒作迎合美元技術(shù)與策略需求則是美元主導(dǎo)勢(shì)力的核心，包括目前美國(guó)中小銀行風(fēng)波的存款轉(zhuǎn)移貨幣基金都是去美元形成的保護(hù)美元格局性競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)，而非實(shí)質(zhì)去美元化的可能。

目前去美元化的核心是因?yàn)槊涝獾钠渌泿胖饔^出了問(wèn)題，無(wú)論是各自經(jīng)濟(jì)實(shí)力或結(jié)構(gòu)，或市場(chǎng)能力以及儲(chǔ)備貨幣財(cái)力都無(wú)法面對(duì)客觀環(huán)境而形成去美元化情緒。其中俄羅斯代表性很強(qiáng)，但是俄羅斯盧布令無(wú)法阻擋美國(guó)石油購(gòu)買(mǎi)美元結(jié)算，即使俄羅斯用購(gòu)買(mǎi)黃金試圖替代美元的去美元化也是局部或一時(shí)因素，實(shí)際上目前國(guó)際貨幣體制依然是美元一支獨(dú)大，黃金依然在美元報(bào)價(jià)機(jī)制之下受制行情與儲(chǔ)備條件。

目前國(guó)際黃金價(jià)格高企，美元報(bào)價(jià)機(jī)制決定購(gòu)買(mǎi)黃金的成本越來(lái)越高，購(gòu)買(mǎi)黃金代價(jià)上漲，反之高漲的黃金價(jià)格卻有利于美元貶值發(fā)揮，進(jìn)而使得去美元化的各國(guó)本幣面臨升值風(fēng)險(xiǎn)更加極端，如果未來(lái)美元一旦掉頭升值，其它貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的不可收拾將是危機(jī)事態(tài)可能的重大隱患。

市場(chǎng)記憶猶新的歷史上亞洲金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、巴西金融動(dòng)蕩以及阿根廷危機(jī)，甚至日元風(fēng)波，這些無(wú)疑都是貨幣升值到貶值過(guò)程產(chǎn)生的危機(jī)風(fēng)波和事件。然而，目前美元化系統(tǒng)并未變化，反之未來(lái)加強(qiáng)美元系統(tǒng)的可能將是值得提防的重點(diǎn)。

正如拉加德行長(zhǎng)所言，到目前為止，美國(guó)當(dāng)局否認(rèn)了美元的全球主導(dǎo)地位即將終結(jié)的說(shuō)法，甚至暗示數(shù)字美元的推出可能會(huì)鞏固美元的全球主導(dǎo)地位。

歐洲央行也希望電子版歐元可以促進(jìn)其在海外的使用，盡管她警告這也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，如為洗錢(qián)打開(kāi)大門(mén)，或在危機(jī)時(shí)期刺激對(duì)弱勢(shì)貨幣的擠兌風(fēng)險(xiǎn)尤其值得提防。因此，全球去美元化簡(jiǎn)單了，實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)邏輯與體系構(gòu)造存在強(qiáng)弱不均甚至強(qiáng)者更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)與未來(lái)可能。

第二是美元將坐以待斃還是另有規(guī)劃？美元規(guī)劃性在哪？目前全球去美元化呼聲很高，甚至實(shí)際行動(dòng)也在配合性推進(jìn)，雙邊貨幣結(jié)算和投資模式激進(jìn)受重，但是貨幣結(jié)算與投資定價(jià)依然無(wú)法擺脫美元系統(tǒng)與機(jī)制關(guān)聯(lián)和受制局面。而目前美元化體系體現(xiàn)方方面面，市場(chǎng)熟知的各個(gè)板塊或領(lǐng)域的美元占比已經(jīng)顯示美元地位穩(wěn)健與夯實(shí)基礎(chǔ)。尤其全球SWIFT系統(tǒng)在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中為正式、合法，被信用證各方接受的國(guó)際通用系統(tǒng)。SWIFT特點(diǎn)是快速、準(zhǔn)確、簡(jiǎn)明、可靠，進(jìn)而使得跨國(guó)貿(mào)易變得簡(jiǎn)單，各國(guó)貨幣不同的匯率變化通過(guò)SWIFT系統(tǒng)得以解決。SWIFT系統(tǒng)以美元貿(mào)易結(jié)算為主，除此之外本國(guó)貨幣可簽訂貿(mào)易互換協(xié)議貿(mào)易結(jié)算，但SWIFT系統(tǒng)美元價(jià)格因素參數(shù)依然為主標(biāo)識(shí)。

美元貨幣200年的歷史經(jīng)歷與積累，SWIFT中美元地位占主是國(guó)際貨幣發(fā)展進(jìn)程至今必然的結(jié)果與現(xiàn)實(shí)，美元操控的國(guó)家規(guī)劃與戰(zhàn)略利益已經(jīng)站位貨幣格局與系統(tǒng)之巔，未來(lái)市場(chǎng)恐怕并非一夜之功或局部環(huán)境可以去除美元的如此簡(jiǎn)單之事。

截止疫情之前2019年12月SWIFT系統(tǒng)正常周期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美元占比為42.2%，這幾乎是歐元、英鎊、日元三者的總和占比。加之美國(guó)另外兩家清算系統(tǒng)作為輔助，即聯(lián)邦儲(chǔ)備通信系統(tǒng)（FEDWIRE）和紐約清算所同業(yè)支付清算系統(tǒng)（CHIPS），美元清算占比則達(dá)到全球95%絕對(duì)主導(dǎo)與統(tǒng)領(lǐng)地位。

目前我國(guó)金融建設(shè)與改革出現(xiàn)人民幣跨境支付體系（CIPS），這與美國(guó)紐約清算所同業(yè)支付清算系統(tǒng)一樣，只是我國(guó)側(cè)重人民幣清算、結(jié)算與同業(yè)交割，而美國(guó)紐約是美元模式的同等業(yè)務(wù)，但兩者都是通過(guò)SWIFT鏈接運(yùn)營(yíng)。所以我們考量去美元化論調(diào)的非專(zhuān)業(yè)常識(shí)缺失或是市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)不明確或失調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并非是去美元化最佳時(shí)機(jī)與路線選擇。

相比較美元的高屋建瓴恐怕也不會(huì)坐以待斃，其設(shè)計(jì)意圖、操作技術(shù)甚至針對(duì)目標(biāo)或?qū)⒏泳珳?zhǔn)與強(qiáng)化力度，這才是我們應(yīng)該關(guān)注的側(cè)重。美聯(lián)儲(chǔ)加息是貨幣經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，更是美元均衡補(bǔ)短板的舉措，美元貶值是疏通戰(zhàn)略路徑的方式與手法，而不是動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏或規(guī)劃。

美元利率上揚(yáng)是美元貨幣的夯實(shí)和保障規(guī)劃的站位組合，美元中長(zhǎng)期難以震撼是值得市場(chǎng)審慎評(píng)估的重點(diǎn)。畢竟我國(guó)人民幣從哪里比較遠(yuǎn)不及美元事實(shí)存在，人民幣盲目或急躁的舉措不僅會(huì)破壞我們金融邏輯、順序、常態(tài)、理性認(rèn)知與實(shí)施，或許更容易陷入別人設(shè)計(jì)的誤區(qū)或陷阱。畢竟美元強(qiáng)勢(shì)的勢(shì)力越來(lái)越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的保障與保護(hù)越來(lái)越有利和主動(dòng)，人民幣被動(dòng)的受制顯而易見(jiàn)，我們或許更應(yīng)該看清、看透美元本質(zhì)才是最好的應(yīng)對(duì)，而非簡(jiǎn)單化、短期化面對(duì)。

透過(guò)市場(chǎng)焦點(diǎn)與輿論分析深入，我們應(yīng)該警醒自我發(fā)展邏輯與模式的適應(yīng)性與適宜性，國(guó)際化尤其西方化需要根據(jù)我國(guó)現(xiàn)實(shí)對(duì)接或改革推進(jìn)，照搬照抄已經(jīng)吃虧了，我們應(yīng)該尋求自己規(guī)劃和路徑選擇，以盡快實(shí)現(xiàn)貨幣自由化與外匯市場(chǎng)開(kāi)放迫切的突破性改革。

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